基金代碼	217024
基金類型	債券型
基金管理人	招商基金
基金托管人	工商銀行
基金經理	蔡振、尹曉紅
主基金業績比較基準	中債綜合全價(總值)指數收益率
投資目標	在嚴格控制投資風險的基礎上,為基金份額持有人謀求持續穩健的投資收益。
投資策略	1、資產配置策略:本基金依據宏觀經濟資料和金融運行資料、貨幣政策、財政政策、以及債券市場和股票市場風險收益特徵,分析判斷市場利率水準變動趨勢和股票市場走勢。並根據宏觀經濟、基準利率水準、股票市場整體估值水準,預測債券、可轉債、新股申購等大類資產下一階段的預期收益率水準,結合各類別資產的波動性以及流動性狀況分析,進行大類資產配置。 2、債券(不含可轉換公司債)投資策略本基金在債券投資中主要基於對國家財政政策、貨幣政策的深入分析以及對宏觀經濟的動態跟蹤,採用久期匹配下的主動性投資策略,主要包括:久期匹配、期限結構配置、信用策略、相對價值判斷、期權策略、動態優化等管理手段,對債券市場、債券收益率曲線以及各種債券價格的變化進行預測,相機而動、積極調整。 ( 1)通過對宏觀經濟和市場因素的分析,確定債券組合久期 宏觀經濟和市場因素分析主要是通過債券投資策略表進行。債券投資策略表是結合宏觀策略表與市場因素的綜合評分表。在具體投資研究工作中,基金管理人通過對主要的經濟變數(如宏觀經濟指標、貨幣政策、通貨膨脹、財政政策及資金和證券的供求等因素)的跟蹤預測和結構分析,建立“宏觀策略表”,並結合債券市場收益率曲線及其變動、貨幣市場利率及央行公開市場操作等市場因素進行評分。通過對上述指標上階段的回顧、本階段的分析和下階段的預測,債券投資策略表以定量打分的形式給出了下一階段債券市場和貨幣市場的利率走勢。基金管理人最終根據債券投資策略表綜合打分結果給出的下一階段投資債券市場的發展趨勢,確定債券組合的久期配置。 ( 2)收益率曲線分析,確定債券組合期限結構配置 債券收益率曲線是市場對當前經濟狀況的判斷及對未來經濟走勢預期的結果。分析債券收益率曲線,不僅可以非常直觀地瞭解當前債券市場整體狀態,而且能通過收益率曲線隱含的遠期利率,分析預測收益率曲線的變化趨勢,從而把握債券市場的走向。通過收益率曲線形態分析以及收益率變動預期分析,形成組合的期限結構策略,即明確組合採用子彈、杠鈴還是階梯型策略。如預測收益率曲線變陡,將採用子彈策略;如預測收益率曲線變平,將採用杠鈴策略。 ( 3)信用策略 信用債收益率是在基準收益率基礎上加上反映信用風險的信用利差。基準收益率受宏觀經濟和政策環境影響;信用利差收益率主要受該信用債對應信用水準的市場信用利差曲線以及該信用債本身的信用變化的影響。 基於這兩方面的因素,我們分別採用以下的分析策略: 1)基於信用利差曲線變化的投資策略: 一是分析經濟週期和相關市場變化對信用利差曲線的影響,若宏觀經濟經濟向好,企業盈利能力增強,經營現金流改善,則信用利差可能收窄;二是分析信用債市場容量、信用債券結構、流動性等變化趨勢對信用利差曲線的影響,比如信用債發行利率提高,相對于貸款的成本優勢減弱,則企業債的發行可能減少;同時政策的變化影響可投資信用債券的投資主體對信用債的需求變化,這些因素都影響信用債的供求關係。本基金將綜合各種因素,分析信用利差曲線整體及分行業走勢,確定信用債券總的投資比例及分行業的投資比例。2)基於信用債本身信用變化的投資策略:債券發行人自身素質的變化,包括公司產權狀況、法人治理結構、管理水準、經營狀況、財務品質、抗風險能力等的變化將對信用級別產生影響。發行人信用發生變化後,我們將採用變化後債券信用級別所對應的信用利差曲線對公司債、企業債定價。影響信用債信用風險的因素分為行業風險、公司風險、現金流風險、資產負債風險和其他風險等五個方面。對金融機構債券發行人進行資信評估還應結合行業特點,考慮市場風險和操作風險管理、資本充足率、償付能力等要素。我們主要依靠內部評級系統分析信用債的相對信用水準、違約風險及理論信用利差。基金管理人開發的收益率基差分析模型能夠分析任意時間段、不同債券的歷史利差情況,並且能夠統計出歷史利差的均值和波動度,發掘相對價值被低估的債券,以確定債券組合的類屬配置和個券配置。 ( 4)相對價值判斷 根據對同類債券的相對價值判斷,選擇合適的交易時機,增持相對低估、價格將上升的債券,減持相對高估、價格將下降的債券。比如判斷未來利差曲線走勢,比較期限相近的債券的利差水準,選擇利差較高的品種,進行價值置換。由於利差水準受流動性和信用水準的影響,因此該策略也可擴展到新老券置換、流動性和信用的置換,即在相同收益率下買入近期發行的債券,或是流動性更好的債券,或在相同外部信用級別和收益率下,買入內部信用評級更高的債券。 ( 5)優化配置,動態調整 本基金管理人的組合測試系統主要包括組合分析模型和情景分析模型兩部分。債券組合分析模型是用來即時精確監測債券組合狀況的系統,情景分析模型是類比未來市場環境發生變化(例如升息)或買入賣出某債券時可能對組合產生的影響的系統。通過組合測試,能夠計算出不同情景下組合的回報,以確定回報最高的類比組合。我們同時運用風險管理模型對固定收益組合進行事前和事後風險收益測算,動態調整組合,實現組合的最佳風險收益匹配。 3、可轉換公司債投資策略 由於可轉債兼具債性和股性,本基金通過對可轉債相對價值的分析,確定不同市場環境下可轉債股性和債性的相對價值,把握可轉債的價值走向,選擇相應券種,從而獲取較高投資收益。 可轉債相對價值分析策略首先從可轉債的債性和股性分析兩方面入手。本基金用可轉債的底價溢價率和可轉債的到期收益率來衡量可轉債的債性特徵。底價溢價率越高,債性特徵越弱;底價溢價率越低,則債性特徵越強;可轉債的到期收益率越高,可轉債的債性越強;可轉債的到期收益率越低,可轉債的股性越強。在實際投資中,可轉債的底價溢價率小於 10%或到期收益率大於 2%的可轉債可視為債性較強。本基金用可轉債的平價溢價率和可轉債的 Delta 係數來衡量可轉債的股性特徵。平價溢價率越高,股性特徵越弱;溢價率越低,則股性特徵越強。可轉債的 Delta 係數越接近於 1,股性越強; Delta 係數越遠離 1,股性越弱。在實際投資中,可轉債的平價溢價率小於 5%或 Delta 值大於 0.6 可視為股性較強。 此外,在進行可轉債篩選時,本基金還對可轉債自身的基本面要素進行綜合分析。這些基本面要素包括股性特徵、債性特徵、攤薄率、流動性等。本基金還會充分借鑒基金管理人股票分析團隊的研究成果,對可轉債的基礎股票的基本面進行分析,形成對基礎股票的價值評估。將可轉債自身的基本面評分和其基礎股票的基本面評分結合在一起,最終確定投資的品種。 4、股票投資策略 本基金充分發揮基金管理人的研究優勢,將嚴謹、規範化的選股方法與積極主動的投資風格相結合,在分析和判斷宏觀經濟運行和行業景氣變化、以及上市公司成長潛力的基礎上,通過優選具有良好成長性、品質優良、定價相對合理的股票進行投資,以謀求超額收益。 ( 1)行業配置 在全球經濟的框架下,本基金管理人通過對宏觀經濟運行趨勢、產業環境、產業政策和行業競爭格局等多因素的分析和預測,確定宏觀及行業經濟變數的變動對不同行業的潛在影響,得出各行業的相對投資價值與投資時機,據此挑選出具有良好景氣和發展潛力的行業。 具體操作中,本基金從經濟週期因素評估、行業政策因素評估和行業基本面指標評估(包括行業生命週期、行業發展趨勢和發展空間、行業內競爭態勢、行業收入及利潤增長情況等)三個方面挑選具有良好景氣和發展潛力行業。一般而言,對於國民經濟快速增長中的先鋒行業,受國家政策重點扶持的優勢行業,以及受國內外宏觀經濟運行有利因素影響具備良好成長特性的行業,為本基金股票投資重點投資的行業。 ( 2)本基金綜合運用招商基金的股票研究分析方法和其它投資分析工具挑選具有良好成長性、成長品質優良、定價相對合理的股票構建股票投資組合。具體分以下三個層次進行: 1)品質篩選 篩選出在公司治理、財務及管理品質上符合基本品質要求的上市公司,構建備選股票池。主要篩選指標包括:盈利能力(如 P/E、 P/Cash Flow、 P/FCF、 P/S、 P/EBIT 等),經營效率(如 ROE、 ROA 等)和財務狀況(如 D/A、流動比率等)等。 2)公司品質評價 通過對上市公司直接接觸和實地調研,瞭解並評估公司治理結構、公司戰略、所處行業的競爭動力、公司的財務特點,以決定股票的合理估值中應該考慮的折價或溢價水準。在調研基礎上,分析員依據公司成長性、盈利能力可預見性、盈利品質、管理層素質、流 通股東受關注程度五大品質排名標準給每個目標公司進行評分。 3)多元化價值評估 在品質評估的基礎上,根據上市公司所處的不同行業特點,綜合運用多元化的股票估值指標,對股票進行合理估值,並評定投資級別。在明確的價值評估基礎上選擇價值被低估的投資標的。
投資範圍	本基金的投資範圍為具有良好流動性的金融工具,包括國內依法發行上市的債券(包括可轉換債券及可分離轉債、國債、央行票據、公司債、企業債、短期融資券、政府機構債、政策性金融機構金融債、商業銀行金融債、資產支持證券等)、股票、權證、貨幣市場工具以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具(但須符合中國證監會相關規定)。 如法律法規或監管機構以後允許基金投資其他品種,基金管理人在履行適當程式後,可以將其納入投資範圍。 本基金可參與一級市場新股申購或增發新股,也可在二級市場上投資股票、權證等權益類證券。
風險收益特征說明	本基金預期收益和預期風險高於貨幣市場基金,低於一般混合型基金和股票型基金。
產品費率	http://www.cmfchina.com/main/217024/fundinfo.shtml
產品凈值	http://www.cmfchina.com/main/217024/fundinfo.shtml
產品文件及公告信息	http://www.cmfchina.com/main/217024/fundinfo.shtml
基金合同	http://www.cmfchina.com/main/217024/fundinfo.shtml